第33節:石油化工:油價下跌,看好化工新材企(2)



系列專題:《經濟危機下的經營投資策略:逆市布局》

  因此,如果未來油價走出下降通道,則基礎化工類上市公司很難走出特別如2008年中報所顯示的驕人業績,反而存在明顯下滑的可能。事實上,1999~2001年全球油價的相對疲軟使基礎化工類企業整體陷入了業績萎靡狀態,其中多數上市公司出現了明顯的業績負增長。

  二、化工新材具抗周期性

  化工新材料靠近化工產業鏈下端,與石油價格傳導效應相對較弱。因此,化工新材料行業盈利狀況表現出相對獨立的運行特征。換句話說,與典型周期性特征的基礎化工行業不同,化工新材料行業呈現明顯弱周期特征。油價的上漲趨勢與下降趨勢使基礎化工行業呈現相應的周期變化,但某種意義上,化工新材料類行業很少表現為與油價漲跌的周期變動。

  表3 主要化工新材料類上市公司凈利潤增速與油價增速比較(單位:%)

  1998199920002001200220032004200520062007

  煙臺萬華50.5326.9389.51102.2553.2150.5173.7153.0639.8071.55

 第33節:石油化工:油價下跌,看好化工新材企(2)
  藍星新材31.5475.300.26-20.953.2915.6071.69116.73-4.91103.14

  新安股份-211.17-5.02-11.0856.749.37290.959.3250.6550.10

  三愛富14.1416.2049.0937.9019.53-15.591.8621.55-1.90-24.71

  全球油價-33.0241.2851.88-12.944.0812.8125.6236.646.818.93

  資料來源:中信建投證券研發部

  化工新材料的弱周期特征使其在化工產品價格(原油)下滑過程中,其價格整體下降幅度會小于原料(基礎化工原料)價格下跌幅度,從而化工新材料行業具有抗周期性。這從聚氨酯行業與有機硅行業的產品原料價格差走勢便可得以驗證。

  看好化工新材料與政策性價格趨穩公司

  一、抗周期性使化工新材料可相對看好

  作為重工業,化工新材料的成本構成中原料與折舊占據絕對比重??怪芷谛泽w現了化工新材料的產品價格下降幅度小于原料的下降幅度。因此從這個角度,產能存在內涵式擴張的化工新材料企業值得重點關注。所謂內涵式產能擴張是指企業在產量擴張的同時使單位產量的折舊額得到迅速下降。一般的,單位產量的折舊額下降可通過兩種方式進行——在既有裝置基礎上技改擴能,新建單套放大的裝置。當然,所有這兩種方式均以來技術的領先優勢。

  表4 煙臺萬華MDI裝置(煙臺)歷次技術改造投資額比較

  技改項目實施年份實際完成固定

  資產投資額

 ?。ㄈf元)改造后

  MDI產能

 ?。ㄈf噸/年)新增產能

 ?。ㄈf噸/年)新增單位

  產能投資額

 ?。ㄈf元/萬噸)

  第一期改造1995~19967 3041.50.514 608

  第二期改造1998~19996 65620.513 312

  第三期改造200015 83342.07 916.5

  第四期改造200117 00062.08 500.0

  第五期改造200215 280104.03 820.0

  資料來源:中信建投證券研發部

  分析表明,煙臺萬華(600309)具有這種領先優勢。一般的,MDI單套4.5萬噸/年相對2.3萬噸/年的裝置投資額每噸節約27.32%,煙臺基地逐次技改單位產量投資額不斷下降,第五期技改較第一期技改單位投資額降低73.85%。結果,在公司10多年來主要原料苯胺價格明顯超越MDI價格漲幅(年復合上漲,前者12.37%,后者3.33%)時,公司毛利率穩定趨揚——1997年21%,2007第三季度為39%。同時,期間費用率由2000年的14.06%下降至2006年的9.26%。最終,公司利潤增速超越收入增速。至此得出公司盈利模式——產銷量持續增長!數據顯示,1998年、1999年、2000年、2001年全球油價分別上漲-33.03%、41.28%、51.88%與-12.94%,而相應煙臺萬華(600309)的凈利潤分別增長50.53%、26.93%、89.51%與102.25%。

  資料來源:中信建投證券研發部

  圖1 煙臺萬華歷年毛利率變動與MDI價格漲跌/%

  煙臺萬華(600309):良好性能使MDI聚氨酯材料成為其他傳統材料的良好替代品,而兩者材料價格差延緩了替代進程。從這個角度,MDI的未來市場從兩方面展開——伴隨GDP增長的自然消費升級使MDI市場穩定高增長、主觀推動將使MDI需求更快增長(如建筑節能、秸稈板材、家電下鄉等)。廣闊的市場空間使公司得以盈利模式復制——產銷量持續增長?。▋群疆a銷量增長帶來收入增長與毛利率穩定提升),從而業績可持續增長!——未來3年年復合業績增速仍有望達到50%,繼續維持“買入”評級。不過,此次美國次貸危機若對我國經濟沖擊使GDP下降則將使煙臺萬華(600309)的業績預測存在下調風險。詳見《煙臺萬華(600309)深度報告200801》

  圖2煙臺萬華公司歷年單位收入的成本費用率比

  二、政策性價格趨穩公司值得看好

  在原油價格下跌及化工原料產品下跌的背景下,出于政策等原因使企業產品價格趨穩的行業必將有利于毛利率的明顯提升。這一特征在石油制品的煉油行業與專用化學的民爆行業可以得到體現。由此,筆者看好石油制品行業的龍頭企業——中國石化(600028)、民爆行業的相關企業——久聯發展(002037)、江南化工(002226)。詳見《中國石化20080428動態:調升為“增持”》、《久聯發展20060525調研深度》等。  

愛華網本文地址 » http://www.4873281.live/a/9101032201/325002.html

更多閱讀

接受露出的任務有圖 第33節:第五章 接受任務不走樣(4)

系列專題:《中層培訓選擇:做最好的執行者》 差一大截?! 〉诙N:木頭型?! ∫茨抗獯魷?,沒有表情,要么就是從始至終低著頭,一言不發。你不知道他是聽到還是沒聽到,是聽懂了還是沒聽懂?! 〉谌N:不耐煩型?! “櫭?、撇嘴、嘆氣、

2萬賣女兒買貓 第33節:拾伍一封特牛的自薦書(2)

系列專題:《戰國歷史的職場啟迪:我的戰國我的策》  范雎的這段話給了秦王鞏固一個療程的欲望。敢說自己是被璞遮蔽的名器,必定是個有兩下子的人,如果不見這個范雎的話,好好的一雙眼睛就是裝飾了,秦王可不想讓自己鼻子上邊的那兩個窟窿

第33節:團隊極小化律

系列專題:《華人世界的創業書:自慢Ⅱ之以身相殉》  創業第六律:團隊極小化律  定律解讀: ?。ㄒ唬﹫F隊薪資及延伸的相關費用,通常是企業經營最大的支出,而且是固定支出,不會因營業額小而減少,因此團隊規模的大小,會決定企業損益平衡的高低,

第33節:揚起學習的風帆

系列專題:《完美大學攻略:進入大學要讀的第一本書》  第六節 揚起學習的風帆  到了大學以后,我們怎樣才能更好的學習呢?現代社會的變化是快速的,各個學科之間經常是交叉發展的,在學好本專業的同時,同學們還要多接觸其它的知識,這其中

第33節:不追求最好的‘管‘,要防止最壞的‘管‘(1)

系列專題:《本土管理文化精髓:管人要靠恩威德》  第三節 不追求最好的"管",要防止最壞的"管"  螳螂說:那個用螳臂擋車的家伙一定是腦袋進水了,  我們應該"搭車"才對??!  在《紅樓夢》第十三回中,有一段王熙鳳夢中與秦可卿的對話。

聲明:《第33節:石油化工:油價下跌,看好化工新材企(2)》為網友拔劍暗中殺分享!如侵犯到您的合法權益請聯系我們刪除

广西十一选五手机版 今晚必中四不像图 佳永配资一体交易 10分玩法中奖规则 网上赚钱软件 新手买股票怎么选股 重庆农场快乐10分走势图 香港免费一尾中特 福利彩票怎么看几等奖 捕鸟达人破解版无限币 股票行情000913